2019年玉米或先“熊途”后“慢牛”

进入2019年，玉米市场行情不断开始降温，价格风险在一定程度上得以释放，但考虑到目前中国进口谷物时间、数量的不确定性，二三季度国家临储玉米拍卖的不确定性，国内玉米市场走势将更趋于复杂。我们不过分看跌玉米价格，但在目前价格水平上风险尚未完全释放，春节过后可能面临更大的挑战。从这个角度来看，2019年用粮企业更应谨慎操作，并结合1月28日即将上市的玉米期权防控风险。与此同时，以下几方面对于玉米价格走势影响至关重要。具体分析如下：

从供给来看，2018年，国内玉米总产及单产均有所下降。2019年，预计我国玉米种植面积或将继续减少，东北地区玉米、大豆种植将开启新的格局和篇章。实际上，为更好优化产业结构，弥补我国大豆产量水平薄弱的短板，2018年我国就已计划重新调整大豆、玉米的种植结构。重点计划改变和修正我国东北地区的玉米大豆种植比例。随着2018年我国大豆、玉米补贴政策出台，以黑龙江省为例，黑龙江省大豆补贴上升至320元/亩，玉米补贴则仅有25元/亩。若按此水平计算，种植大豆收益将略好于玉米，至少会同玉米持平。如果2019年仍旧按照这样的补贴政策施行，2019年我国玉米种植面积必然将出现一定程度调减。参考统计局2018年玉米数据测算，保守预计2019年我国玉米面积或在6.2亿亩以上，产量减少300-500万吨。

从需求来看，2019年，东北部分深加工产能将继续扩张，预期玉米深加工企业总产能增加2200万吨。有关部门统计，2019年山东地区新增200万吨产能的淀粉项目，黑龙江地区新增250万吨产能的氨基酸项目和235万吨产能的燃料乙醇项目，内蒙古地区新增100万吨产能的燃料乙醇项目，总计增加785万吨玉米消耗量的新产能。2019年玉米深加工业产能扩张利好玉米工业需求。饲料养殖需求方面，非洲猪瘟疫情将带来短中长期行业巨变：短期主要集中于养猪行业内部，中期集中于今年猪肉价格和对玉米饲用需求减幅。

从农户售粮来看，目前相关部门测算，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米4841万吨，同比减少1854万吨。国家粮油信息中心监测显示，截至目前，东北三省一区农户玉米销售进度为44%，同比慢23个百分点。其中黑龙江玉米销售进度为45%，同比慢23个百分点；吉林玉米销售进度为38%，同比慢27个百分点；辽宁玉米销售进度为50%，同比慢25个百分点；内蒙古玉米销售进度为45%，同比慢16个百分点。从上数据不难看出，一方面，东北玉米的成本支撑确实存在，进而引发农户惜售；另一方面，售粮压力后移，预计1月份成为元旦、春节卖压合二为一的集中出售时间，现货价格易跌难涨，但考虑到下方有成本支撑，预计价格波动幅度趋窄，新粮出售压力将进一步后移至春节后3-4月份。

从政策来看，2018年临储玉米拍卖成交1亿吨，2019年拍卖玉米剩余不足8000 万吨，其中2014年产陈玉米库存不足400万吨，2015年产玉米超过7000万吨，这样2019年拍卖玉米主要以2015年产玉米陈粮供应为主。具体价格方面，以吉林地区为例2017年吉林市场供应的2013年产二等陈玉米拍卖底价1340元/吨。2018年吉林市场供应的2014年产二等陈玉米拍卖底价1440元/吨。照此推算，2019年吉林市场供应的2015年产二等陈玉米拍卖底价1540元/吨.在不考虑拍卖溢价的情况下，2019年拍卖陈玉米供应市场的价格区间上调100元/吨，其对玉米期、现市场均提供价格支撑。

其他政策性因素： 2018年3月，吉林省政府公布2019年玉米深加工补贴政策。政策规定，吉林省纳入补贴范围的玉米深加工企业和配合饲料企业实际收购加工消耗的2017年省内新产玉米每吨给予100元/吨收购补贴，时间为2018年3月15日至2018年4月30日期间收购入库且18年6月30日前加工完成的。

2019年国家对玉米深加工及饲料消费企业能否延续补贴，政策方面还存在较大的不确定性。按照此前市场传言的玉米深加工企业补贴截止2018年结束的政策推断，2019年玉米深加工补贴将难以持续。

从国际形势来看：今年中美贸易纷争，大豆从始至终是市场关注的主角，但G20峰会中美谈判后，进口玉米及谷物政策成为价格反转的关键。近期市场传言，中国将于1月底之前进口美国玉米300万吨，仅仅进口美玉米的冲击对国内市场冲击较小，但若放开配额以及扩大高粱、DDGS的进口，对中国的供应冲击也是不容忽视的，值得关注。

 综上所述，2019年第一季度的玉米市场供需格局仍然存在不确定性。对于供应市场方面，农户惜售导致玉米延迟上市，2018年产新玉米供应压力整体后移。需求市场方面，非洲猪瘟影响生猪存栏下降将在后期集中显现。而玉米淀粉及酒精企业加工利润收缩，深加工行业同样缺乏亮点，第二季度以后，2019年临储玉米拍卖或将重启，陈玉米供应市场或缓解现货市场阶段性紧张压力。而未来播种面积及产量预期下降，需求仍继续增长，玉米市场产需缺口客观存在，阶段性供应紧张局面还会再现。因此，我们预期2019年玉米价格走势先“熊途”后转“慢牛”，价格重心或将进一步上移。