9月，郑棉震荡下跌，一方面有宏观利空影响，美联储加息75个BP利空商品，带动走势回落；另一方面，棉花进入新棉上市关键时间节点，新棉丰产对行情构成一定压力。
从目前的行情影响因素来看，郑棉走势恐难以走强，目前虽然还没开始大规模收购，但目前轧花厂报出的收购价格偏低，棉农出现了较强的惜售情绪，预计短期内，博弈仍将持续，十一期间、大规模开秤收购价将决定短期行情走势。
轧花厂报价偏低 棉农观望情绪较强
由于疫情影响，新棉收购延迟。目前棉花采摘已经开始，但收购迟迟难以大规模启动。部分轧花厂给出了5.1-5.5元/公斤的报价。但棉农反映较为冷淡，不愿以此价格出售。因去年种植成本普遍偏高。目前的收购价已经显著低于种植成本，虽然有国家补贴，但棉农仍然希望能够尽量高价出售籽棉。但从轧花厂本身经营的角度考虑，由于去年高价收棉花导致大幅亏损。北疆部分轧花厂平均亏损2000-3000元/吨。今年为了打平亏损，普遍不愿意再出高价收购棉花。从收购策略看，今年轧花厂普遍均想尽可能低的价格收购棉花，银行亦对于轧花厂枪棉行为存在一定控制力，这些因素都使得收购博弈的天平偏向于轧花厂一端。从产业整体的角度看，纺织行业前景整体的不景气亦将影响到整个收购进程以及博弈进程，从下游订单角度来看，8-9月份，虽然下游订单有所复苏，纺织厂去库加快，但下游对于未来依然偏悲观，主要是全球经济依然低迷，且有进一步恶化的可能，纺织订单亦主要为中小单为主，大单寥寥无几，因此，悲观的情绪仍将笼罩短期市场。目前来看，国庆期间非常重要，新棉的开秤价将影响国庆节后郑棉的走势，如果开秤价仍然维持在5.1-5.5水平，则成本对应盘面价格在12000-12600区间。郑棉主力合约则仍有一定下行空间。
纺织业复苏情况仍需关注
从数据上看，8-9月纺织行业出现了一定的旺季特征。订单回升、产成品去库存加速。数据现实纺织行业出现一定复苏。从原料库存水平来看，纺织企业加大了补库力度，可用库存水平由20天回升到25天；从产成品库存来看，棉纱库存由高位的50天回落至30天左右。库存出现显著去化。纺织业的复苏亦对棉花价格构成了一定支撑。不过我们也需要看到，虽然纺企订单有一定复苏，但主要仍以中小单为主，大单较少，导致行业对于后市依然并不乐观，总体对于棉花维持随用随买的观点，难以大规模补库，这对于郑棉的走势亦是一个悲观的信号。
美棉持续下行 悲观预期升温
9月末，受美联储加息影响，多数商品出现下跌走势。美棉更是持续回落，跌破90美分关口。虽然美棉减产，但减产幅度小于预期且已经被市场计价。近期影响美棉走势的因素主要在于中国棉花价格以及印度棉花价格，这两者反映了全球主要市场需求，目前印度棉花价格持续回落，中国棉花价格亦出现回落，反映棉花需求依然疲弱。在宏观利空落地后，美棉预计仍将维持弱势格局，难以出现太强的走势。不过虽然美棉回落，但其根本的供需格局依旧好于郑棉。因此后市美棉料仍将维持宽幅震荡局面，如果有反弹，美棉反弹的力度将强于郑棉。郑棉大概率仍将维持偏弱格局，内外棉价差在四季度预计难以大幅收窄。
郑棉隐含波动率持续走高 11月合约超40%
从期权波动率角度来看，短期郑棉主力合约波动率达到30%上方，11月合约波动率更高，截至9月27日，波动率超过40%，过于偏高，跟短期的震荡行情并不相称，波动率偏高反映了市场分歧较大，看涨及看跌期权买方均较多。导致波动率存在高估。从波动率交易的角度看，投资者可以卖出宽跨式期权套利策略去做空波动率，11月合约在国庆后即将到期，卖出宽跨期权还能收取国庆节期间期权的时间价值。预计国庆后市场宽幅震荡的格局难改，产业客户亦可以卖出虚值程度较高的看涨期权获取权利金收益。