豆粕上行空间有限 卖看涨期权存在机会

参考，上海地区可能面临20天左右的静态管理。

        在社会面动态清零目标不变的情况下，全国多地对疫情态度较为谨慎，多个城市先后进行了一定程度的封控措施，这对住宿餐饮行业冲击明显。在2020年年初疫情首次暴发时，当年一季度住宿餐饮业增速为-40%左右，并维持了一整年的负增长。

        根据相关数据，2022年3月1日—3月14日的日均餐饮营业额相比基准日下降69.9%。饲料作为豆粕下游的主要需求，在餐饮业整体下行的过程中，需求进一步受阻。

图为国内住宿和餐饮业增速下滑

        D 期权看跌情绪仍在，高隐含波动率利于卖出

        随着豆粕期价持续上涨，避险需求增加，2月份时看跌期权的成交量和持仓量显著增加，其中持仓量PCR达到历史最大值3.5，即看跌期权的持仓是看涨期权的3.5倍。尽管4月初豆粕期权的持仓量PCR快速下降至2.3，但相比历史数据，仍属于绝对高位，反映出市场情绪继续看空。除了PCR，同样下降的还有隐含波动率，该值从最高的35%降至26%，处于过去两年82%分位水平。基本面矛盾缓和，期货主力合约平稳移仓，预计未来一至两个月期货价格不会剧烈波动，隐含波动率有望进一步回落至20%均值附近，有利于卖出期权。

        期货价格上行空间有限，期权市场情绪看空，隐含波动率偏高，卖出看涨期权成为当前最合适的策略。我们建议在4—6月卖出M2209看涨期权，参考图中最大成交和持仓量行权价，卖出看涨的行权价可以选择持仓量最大的，或者再虚2—4档。具体而言，目前最大持仓量行权价为4100，综合考虑其他指标，卖出虚2档的看涨期权，即卖出M2209-C-4200看涨期权，是最优选择。按照波动率±10%变化的假设，胜率约为72%。

        由于2209合约期权距离到期日尚有一百多天，时间跨度长增加了不确定性，例如美豆播种至生长阶段因不利天气减产，以及俄乌冲突引发全球粮食危机，类似的意外因素都会导致豆粕价格大幅上涨，导致卖出看涨亏损。因此，建议遵循“初始权利金增加超过50%”和“M2209价格突破4200”两个止损原则，止盈则按照“初始权利金减少超过80%”的原则。如果期货持续下跌，卖出看涨的权利金减少超过50%后止盈，重新卖出更低行权的看涨期权，如此滚动操作直至7月份。

（转自中华粮网）