记得第一次拿到花生期货上市前的合约设计征求意见稿时，发现它的合约代码是“PK”，我开玩笑说：这个代码很契合期货的本质嘛——任何时候行情的逻辑总是充满了矛盾，任何时候市场上都不缺乏多空双方的“PK”。
现在我对花生期货的认识是：与其他金融化程度高、宏观属性强的商品以及大宗油脂油料商品相比，花生的供需基本面对行情的影响力更大一些，但它的逻辑往往很细碎，中短期的行情焦点转换快且频繁，节奏很不容易把握。想抓住一波流畅的幅度很大的行情，大多数时候是种奢望。我们必须非常勤奋地深入市场，努力寻找某些确定性的短期机会，而不是试图去看对大势，尤其是在目前的宏观背景下。
下面跟大家分享一下现在市场和行情的情况——
中秋之后的最近两周时间里，盘面走出了一个小的“倒V”。
中秋之前，国内花生本产季的新旧作交替供需刚刚开始切换。上一市场年度的国产米已经消化殆尽基本退出流通，进口花生米还有少量库存和到港，价格在9000出头；国产新作春米刚开始上市，价格奇高但主要供应鲜食和食品，基本上有价无市，一些局部的报价和成交除了被个别多头拿来炒作以外，实际上并没有被产业过多的关注。
重要的变化出现在9月16日当天和随后的周末，有某一线压榨企业发布了10000元/吨的收购指导价，这让市场感到非常很意外。
意外的点有两个：
（1）时间早于市场的预期，考虑目前的下游需求和基层的上货量，主流油厂完全可以国庆以后再启动收购，这个时间即使敞开收，也不会拿到太多的量；
（2）价格，似乎有点过高了，比旧作国产米和进口米的价格高出了不少。
排除各种阴谋论的噪音，从理性的角度出发去思考企业的意图， 大多数人认为这样的收购动作大概率是基于对供应端极度紧张的判断，也就是说，可能有大企业提前进行了摸底调研，认为全年的产量前景很不乐观（这只是一种可能性，还有另外一种，下面继续说）。
这样的收购策略持续下去，现货价格短期内想要大跌恐怕很难，甚至很可能会越收越高。这样的判断无法证伪，而且基于当时的成交，中秋之后盘面跟随现货高开高走毫无悬念，也就是说，认可了这个逻辑。
之后，随着价格的不断走高，另一种声音出现了：9月下旬之前，无论是进口米还是国产米都青黄不接。春米本来就占国产米的一小部分而已，今年春米即使总产量下滑，并不意味着麦茬花生的产量和单产不好。目前大多数地区五块以上的收购价格农户是比较满意的，销售积极性高，都很“认卖”，不囤货，反倒是比较多贸易商有囤货待涨的意愿。那么麦茬花生大量上市以后，上游会出现更强的卖压，届时如果中游囤货的能力跟不上基层上货的速度，就会形成短期的供大于求。
这可能是促使进入本周后行情回调的逻辑之一。要注意的是，这个逻辑其实并不影响远期的定价和中长期行情的趋势， 只会造成短期的调整。
另一个逻辑就是交割逻辑，关于10合约的定价和交割的局面。
我一直在说10合约的交割形势比较复杂，充满变数，确实如此。在10合约的存续期内，多头和空头的优势发生了数次转换。而在写这篇文章的时候，10合约的交割预报和持仓量已经出现了倒挂，令市场感到困惑。不过，与此相比，我们更应该思考的是10合约的定价——交割品的价值到底应该是多少？
这就引出了绕不开另外一个话题：进口米。
对远期合约，比如01和04合约来说，假设未来一段时间汇率水平相对稳定，那么无论是非洲还是美国米，定价上将更多的参考国内市场当时的成交水平，价格吧，现在看应该不会有多低。从逻辑上说，是行情影响进口，而不是进口影响行情。
通过平衡表的推导，我认为本市场年度进口花生和进口花生油的量都需要大幅同比增加，至少恢复到20/21市场年度的水平，高于去年，才能够基本满足国内的油脂供应需求。这样似乎显得在进口领域今年是个卖方市场，利多价格，但也不尽然——去年由于以棕榈油为代表的国际市场大宗油脂价格很高，苏丹和塞内的花生米很多在当地榨油、减少了出口。今年到目前为止，棕榈油价格大幅下跌，这会增加非洲花生的出口潜力。
所以很有趣，我们在出口上看到的是供需双增，这与今年国产米的供需双降的格局是相反的。
上面我们说大多数人认为部分油厂看起来偏激进的收购动作大概率是基于对供应端极度紧张的判断可能只是一种可能性，还有另外一种，就是基于花生压榨行业在收购决策时一个常见的逻辑——在meal share高时积极大量收购。
对于花生压榨的两种下游产品花生油和花生粕来说，油的价格波动幅度其实不大，它的单边价格甚至比榨利的区间还稳定，长期来看就是震荡，不像其他大宗油脂一样“上蹿下跳”难于把握（下图）。很多油厂在花生油价格偏低的时候都倾向于囤货抗价，很容易抗回来。相对而言，花生油也比较耐存储。
数据来源：WIND 中泰期货研究所整理
但花生粕和豆粕一样，存储期很短，油厂也基本上不会为花生粕建设多大的库容。
但花生粕很容易变现，尤其是现在，气温还比较高，是杂粕消费的旺季。目前花生粕现货价已经超过了5000元/吨，为近几年的最高水平。 油厂把收购的节奏提前、积极收购原料进行压榨，卖粕兑现，而油脂可以囤在罐里在未来一个市场年度里慢慢消化，也确实非常合理。
数据来源：WIND 中泰期货研究所整理
如果企业是出于这样的意图来形成了目前的策略，那么整个年度，尤其是还没有大量上市的麦茬的供应前景到底如何，就更加难以判断了。
市场如此纠结，根本的原因是对今年的产量截至目前仍然没有确定的把握。我们无法从大企业的收购策略上找到确定性，而面对市场上动辄30-50%的减产幅度也无法轻信，所以，未来驱动行情涨跌的矛盾仍将持续下去，可能在产季临近结束时才能真正水落石出。 所以产业里面大多数靠谱的哥们会告诉你：没有人能说清楚产量有多少，只有持续收货，收着收着，大概就知道了。
我们不能排除一种可能，就是今年国内花生的产量确实出现了一个比较大幅度的下滑。回顾历史，国内花生严重减产的年份并不多：
数据来源：WIND 中泰期货研究所整理
比较近的就是1997/98年、2003/04年、2006/07年。
1997/98年、2003/04年单产和产量的波动方向和幅度基本上是相当的，应该多半是天气问题导致的单产下滑。
2006/07年单产没有下降，减产的原因主要是全国范围内实施的粮食补贴政策对花生生产造成了一定程度的负面影响，花生种植面积出现了较大幅度的下降。
以上是统计数据上显示的显著减产的年份。
而根据我们的了解，2018年全国花生各主产区也出现了轻微的减产，这可能是距离我们比较近的一个减产年份。
2018/19市场年度的行情走势耐人寻味——2018全年花生和花生油的价格都在低位震荡，但在市场年度的后半段、2019年元旦以后价格开始快速上涨，从6000出头一路上涨到9000左右。
这是我们用公开数据能够观察到的一个行情与供需的共振。2018/19年的行情是现在04多头的逻辑——他们认为年后国产米基层的可售货源将消耗殆尽，导致远月的定价应该更高。顺便说一句，我们无法反驳远月多头的逻辑，而且考虑到04现在极低的持仓量，我奉劝看好01-04正套策略的朋友们注意风险——10-01正套的前车之鉴就在眼前。
然而，2018年的市场环境跟今年不一样。而且这段行情能够持续且到达很高的高度，也跟后期其他大宗油脂的大涨有关。今年其他大宗商品和油脂对花生价格的继续上涨，似乎无法提供趋势和定价上的支撑。
某大师曾经说过，农产品的价格在极低位置的时候，遇到极端减产的年份大概率会造就大牛市行情。
我想，这一轮行情中花生不能顺畅上涨的一个重要原因就是行情开始的时候，价格已经处于高位了。所以难跌也难涨，充满了矛盾。前几天在一个短评中我提到，花生的价格大概率上不了天，就是这个意思。
历史上看，花生统货的价格最高点大概在12000上下，1W以上的油料对于油厂来说，就已经是极高价格了。从交易的角度看，我们更应该寻找中长线做空花生的交易机会。
然而，如果观察花生油的价格，现在距离历史上2万左右的极高价似乎也还有一些空间。 所以我们也不能说现在的炒作过头了、定价过高了。
从目前基差的角度来看，也是如此——花生期货上市以来，现货对盘面主力合约的基差曾经到达过-1500~-2000的水平。现在大几百块的期现价差，显然不是极端水平。
说了这么多，相信你已经对目前花生的市场有了一个比较全面的了解，但是你无法从目前市场的现状中梳理出一个清晰的头绪来对未来行情的方向和空间做出有把握的判断。
有可能，这本身就是一个结论。