淡季盈利承压 转基因玉米种业发力可期

荃银高科24Q3实现营收6.4亿元，同比增长36%、环比-13%;实现归母净利润-0.62亿元，同比增亏、环比增亏。粮价低迷背景下，公司种子销售或有一定承压，且Q3本就为种业销售淡季，业绩或有一定波动。公司在水稻及玉米种子业务方面具备相当优势。伴随Q4销售旺季来临，我们认为公司盈利或有一定改善空间，维持“买入”评级。

海外业务营收同比高增，24Q3盈利短期承压

公司于2024年加大海外销售力度，市场份额稳步扩大，2024Q1-Q3海外业务收入实现3.51亿元，同比增长98%。出口销售与订单业务稳步拓展带动下，公司前三季度营业收入实现较好增长。营收结构有所变化，叠加低迷粮价对种子销售的影响，或造成公司毛利率同比下降。24Q3公司毛利率为14.1%，同比-3.4pct、环比-1.5pct。向后看，伴随Q4销售旺季来临，公司盈利能力有望回升。

公司加大科研投入，经营效率有所提升

公司Q3继续加大营销及科研投入，研发费用同比增长21%。公司在保持常规育种优势的前提下，多角度积极积累生物技术方面的资源。其他费用方面，销售/管理/财务费用分别为0.81/0.54/0.14亿元，分别同比增长19%/10%/90%，费用率分别为12.6%/8.4%/3.6%/2.1%，期间费用率水平同比有所下降。

背靠先正达，看好未来转基因玉米种业发展

公司控股股东中种集团(持股20.5%)，系先正达集团全资子公司。截至24年10月，中种集团已获批3个玉米转基因生物安全证书，并有5个转基因玉米品种过审，荃银高科则过审3个转基因玉米品种。同时，先正达集团全资子公司瑞士先正达在转基因方面具有丰富产品储备，且在农化业务具备全球竞争优势，有望与先正达国内业务主体中种集团形成协同效应。此外，中种集团与公司的同业竞争关系有望逐步解决，2020年12月，公司在详式权益变动报告书公告中披露，中化现代农业和中国化工集团承诺在5年内将以资产重组、业务调整等方式解决同业竞争。2021年12月，中化现代农业与中种集团完成股份划转，中种集团自动承继中化现代农业相关权利和义务。

盈利预测及估值

我们维持公司24-26年归母净利润3.78/5.02/5.90亿元，参考可比公司25E估值21.2XPE，给予公司25E21.2XPE，对应目标价11.24元，维持“买入”评级。

转自中华粮网