市场成交乏力 多地豆粕基差下调

期货方面，受美元走强与巴西丰产双重压力影响，美豆延续弱势，此前反弹于1070美分一线遇阻。不过，种植成本仍构成支撑，加之阿根廷产区干旱持续、预计至本月中旬才可能缓解，价格继续深跌空间有限，前期1040美分附近仍可视作短期底部。近期多空因素交织，市场波动可能加剧。国内方面，春节前备货接近尾声，备货情绪平淡叠加美豆走弱，共同压制豆粕盘面表现。此外，今日国内商品市场受贵金属跌停等因素拖累整体走弱，豆粕亦受情绪传导影响。总体来看，当前市场处于宏观情绪与基本面因素的共振下行阶段。整个2月国内供应宽松、需求疲弱的格局预计将持续压制价格，操作上建议重点关注M05合约在2740一线周线支撑的表现。

现货方面，除华北及山东地区基差表现相对坚挺外，其他区域现货价格并未展现出明显的抗跌性。由于市场成交乏力，多地基差下调10-20元/吨，进一步加剧了现货价格的跌幅。尽管1月大豆及豆粕库存实现双降，大豆库存降至636万吨，豆粕库存降至93万吨，但仍处于历史同期高位，整体供应维持充裕格局。当前终端物理库存已接近12天，基本完成节前备货，而在3-4月供应仍存不确定性的背景下，下游观望心态浓厚，后续补库意愿低迷，普遍倾向于等待后市形势明朗，而非提前扩大库存。因此市场交投重心已从1月上旬的积极采购转向谨慎观望，下游多以执行前期合同或逢低适量点价为主。油厂端库存压力与现货需求疲软相互叠加，持续压制现货价格及基差表现。

展望后市，期货价格短期预计跟随美豆延续震荡走势，下方空间受成本与天气因素限制，但反弹高度亦受制于宽松的供需基本面，关注关键支撑位的表现。现货基差则整体承压，高库存与疲软的备货需求或将持续压制市场，尽管区域间表现可能分化，但整体偏弱的格局难以扭转，后续变化需关注下游补库节奏、到港及非商业轮出情况。