114万吨进口大豆拍卖重启 豆粕将如何

上周国内豆粕现货价格普遍跟随期货盘面上涨10-90元/吨，但各区域基差表现分化显著：其中广西地区因库存偏紧及货源相对集中，现货支撑强劲，基差大幅上调50元/吨，涨幅领先全国；而福建地区则在元旦后油厂开机恢复，供应逐步增加，促使基差自节前高位明显回调；其余地区因供需相对平稳，基差仅小幅上涨0-20元/吨。这种分化的根本原因在于区域间供需节奏，但整体来看，由于全国大豆与豆粕供应相对充足，1月份现货市场可能尚不具备推动基差大幅、普遍走强的现实基础。

上周全国豆粕成交量达171.77万吨，环比大幅增加110.45万吨，市场活跃度显著提升。从成交结构看，现货成交42.52万吨，环比增长16.25万吨；远期成交高达129.25万吨，环比剧增94.20万吨，成为放量的绝对主力，其中仅5-7月提货合同就成交近80万吨。此次成交激增主要受两方面因素推动：一是上周元旦假期导致交易日较少，基数偏低；二是市场对5-7月远期基差合同的采购意愿大幅增强。其背后核心原因在于，近期国内油粕走势强于外盘，为远月大豆压榨利润提供了修复窗口，促使油厂主动调降远月基差以锁定利润，进而有效刺激了远期采购。这一结果不仅体现了市场对远期成本的积极布局，也增强了油厂的套保意愿与销售进度，使整体成交结构明显向远月倾斜。

热点1：1月进口大豆拍卖姗姗来迟，对一季度进口大豆供应格局有何影响？

拍卖基本情况：1月13日，113.96万吨进口大豆，生产年份（2022、2023、2024、2025）。

与前几次拍卖相比的主要特点：数量级跃升，本次拍卖数量突破100万吨，而12月的三次单次拍卖规模均在50万吨附近，供应调节的力度显著增强。标的分布更广，标的仓库遍布华北、华中、华南及沿海等主要区域，而12月拍卖主要集中于华北、华东、东北。更广泛的分布有利于货源更均衡地补充市场。交割月份安排，33.12万吨可在1-2月进行交割提货，73.03万吨需从3月1日才开始交割，时间较前几次拍卖交割时间整体延后。

本次拍卖对市场整体供应的实际缓解作用可能较为有限，核心原因在于时间错配：由于2月中旬的春节假期将严重打断物流与生产，预计部分2月可交割的大豆其实际加工将延迟至3月；同时，占比最多的73.03万吨大豆需待3月1日才开启交割，这更多是对当月供给的“结构补充”而非“增量缓解”，难以实质性扭转市场对3月供应偏紧的既有预期。因此，尽管拍卖总量巨大，但其实际形成有效供给的节奏与市场急需的时点存在明显错位，整体对缓解3月可能供应紧张局面的作用可能不及数量本身显示的那么显著。

热点2：1月USDA大豆供需报告前瞻——核心要点解析

北京时间1月13日凌晨1点，美国农业部将发布1月月度供需报告。此次报告的结果可能直接影响春节前国内外豆类市场的交易逻辑。

市场普遍预期本次报告的数据整体偏空。主要基于两点：美豆库存可能上调，市场平均预测美豆期末库存将从12月的2.9亿蒲式耳小幅上调至约2.92亿蒲式耳，主要原因是出口销售进度持续落后。南美丰产预期强化，报告很可能进一步将巴西大豆产量预估上调至1.76-1.77亿吨附近，从而强化全球大豆供应宽松的整体格局。

美豆：若上述预期兑现，将从成本端压制CBOT美豆价格，使其难以有效突破当前的震荡区间（尤其是1070美分区间上沿）。

国内：报告对国内豆粕市场的直接影响预计较为有限。当前国内大豆与豆粕库存已升至历史同期高位，且下周将进行超100万吨的政策性进口大豆拍卖，国内自身供应宽松的格局是更为主导的因素。因此，除非USDA报告出现巨大的预期差（如美豆库存意外大幅下调或巴西产量预估下调），否则其难以单独驱动国内豆粕市场趋势。报告的作用更多是从成本端抑制国内价格的反弹空间，而未来价格走势将更取决于国内春节前的备货需求与现货库存的消化速度。

行情展望

短期来看，豆粕市场将呈区间震荡格局。美豆成本与春节前备货需求提供支撑，但国内大豆与豆粕库存高企，叠加百万吨级政策性拍卖，潜在压制上方空间。价格走势关键取决于春节下游备货提货力度与拍卖成交情况，预计难有趋势性行情。操作方面，由于短期价格将受到政策预期与中加关系扰动而维持高频波动，反弹空间受限于高库存及套保压力，建议下游企业在季节性备货窗口期内，利用盘面回调机会把握基差采购节奏，不宜盲目追涨。

中长期来看，将更多锚定美豆的成本定价逻辑与巴西大豆的收割进度及物流效率。前者决定了价格的底部支撑，而后者则主导着全球主要供应端的实际释放节奏与成本变化，两者共同影响国内市场的进口成本与供需预期。