豆油供应边际转向宽松，现货基差仍有下跌空间

 进入四月以来，因国内需求较差，部分油厂断豆或检修停机，又加之进口证书问题导致部分大豆到船延迟，导致目前国内豆油市场供应偏紧，终端需求表现平淡，豆油库存仍在小幅去库。

       4-5月进口大豆到港量激增

       在南美大豆丰产前景改善的情况下，全球大豆供需偏紧的格局改善，今年一季度中国大豆进口创下历史同期最高水平，中国海关数据显示，2023年3月份中国大豆进口量为685万吨，比2月份的704万吨减少2.7%，比去年同期提高7.9%。一季度中国大豆进口量为2300万吨，同比增长13.5%，创历史同期最高水平，虽然3月份的进口量低于2月份，出现不同寻常的下降，但是4月和5月的大豆进口量将再次增加。

       据统计，2023年4月份国内主要地区111家油厂大豆到港预估120船，共计约780万吨，此外，5月及6月的进口大豆数量初步统计，其中5月进口大豆到港量预计1100万吨，6月进口大豆到港量预计890万吨。（注：由于远月买船及到港时间仍有变化可能，因此我们将在后期的到港数据中进行修正。）

       随着供应端增量、下游需求淡季的来临，由于国内进口大豆供应预期宽松，未来国内大豆压榨量或将迎来拐点大幅上升，豆油库存将企稳回升转向宽松格局，短期内豆油或继续承压运行，豆油现货基差逐渐走低。受此影响，5月国内豆油市场价格或将偏弱运行，价格重心或逐步下移。

       下游需求淡季来临，豆油基差走弱

       进入4月后，国内豆油市场消费淡季来临，供应大增幅长，加上南美大豆价格走低，进口成本逐渐走低，且现货基差持续走弱。截至4月14日当周，全国主要地区一级豆油华东现货基差为05+（560-650）元/吨，华南现货基差为05+（570-730）元/吨，山东现货基差为05+（480-560）元/吨，华北现货基差为05+（460-570）元/吨。后期仍有下调空间。

       库存方面，国内豆油库存虽仍处于低位，但油厂压榨量将逐步回升，大豆到港量逐步增加，豆油供应将逐步宽松，豆油库存或将企稳回升，向宽松格局转化。四月中下旬国内大豆压榨量或将迎来拐点大幅上升，豆油产量或将随之增加，届时豆油产量也将达到峰值，未来豆油库存也会出现拐点并开始上升。近期海关商检导致北方到港卸货速度放慢，部分地区豆源紧张，不过4-6月随着进口大豆到港，供给紧张缓解预期仍然存在，关注进口到港及油厂开机情况。

       随着大豆逐步到港，豆油原材料供给增加明显，但可能受制于压榨主产品豆粕消费的疲弱，其压榨可能存在被动减小的可能，供给量的限制给予豆油一定价格支持，但随着天气转暖，棕榈油对豆油替代消费的增加将会自华东地区向北逐步挤占豆油的消费市场，基差考虑将会开始逐步转弱。